Das Unternehmen Anthropic hat bei der US-Börsenaufsicht Unterlagen für den Börsengang eingereicht. Wenn alles nach Plan läuft, werden seine Aktien ab November gehandelt, und es könnte sich um den größten Börsengang der Geschichte handeln. Medien schätzen, dass der Markt das Unternehmen mit 1,5 bis 2 Billionen Dollar bewerten könnte und Anthropic bis zu 100 Milliarden Dollar einnehmen könnte. Damit würde es den Rekord von Elon Musks SpaceX übertreffen, das bei seinem Börsengang 86 Milliarden Dollar einsammelte.
In der Fachsprache wird dies als Börsengang beziehungsweise IPO bezeichnet. Das Unternehmen, das bislang den Gründern, Mitarbeitern und privaten Investoren gehörte, macht seine Aktien der Öffentlichkeit zugänglich. Anthropic will unter dem Kürzel ANT an der US-Technologiebörse Nasdaq gehandelt werden. Wie viele Aktien es anbieten wird und zu welchem Preis, gab das Unternehmen bislang nicht bekannt. Dem Magazin Fortune zufolge peilt es die Woche um den US-Feiertag Thanksgiving an.
Damit kommt Anthropic seinem größten Rivalen OpenAI zuvor, den seine Gründer unter der Führung von Dario Amodei vor fünf Jahren verlassen hatten. Damals befürchteten sie, dass Sam Altmans Unternehmen künstliche Intelligenz nicht sicher genug entwickle. OpenAI hat seinen Börsengang verschoben, und Altman bezeichnete ihn wegen Bedenken hinsichtlich der Sicherheit von KI als unvernünftigen Schritt.
Enorme Umsätze und Rekordverlust
Das 335 Seiten umfassende Dokument gibt erstmals Einblick in die finanzielle Lage von Anthropic. Im ersten Halbjahr dieses Jahres erzielte das Unternehmen einen Umsatz von mehr als 16 Milliarden Dollar, vierzehnmal so viel wie im Vorjahr. Das Wachstum wird vor allem von Geschäftskunden getragen, die Claude für immer mehr Aufgaben einsetzen.
Dem steht im selben Zeitraum ein Verlust von mehr als 80 Milliarden Dollar gegenüber, einer der größten Halbjahresverluste der Geschichte. Der größte Teil davon entfällt jedoch auf einen einmaligen Buchungsposten in Höhe von mehr als 72 Milliarden Dollar. Anthropic hatte in der Vergangenheit spezielle, in Aktien wandelbare Anleihen ausgegeben. Ihr Wert stieg mit dem Wachstum des Unternehmens, und die Gesellschaft musste dies als Verlust verbuchen, obwohl dieses Geld tatsächlich nicht von ihrem Konto abfloss. Im Vorjahr belief sich der Verlust auf 13 Milliarden Dollar.
Ein Blick auf das eigentliche Geschäft fällt deutlich positiver aus. Der operative Verlust verringerte sich von 2,1 Milliarden Dollar im Vorjahr auf rund 700 Millionen Dollar. Rechnet das Unternehmen aktienbasierte Mitarbeitervergütungen, Spenden und Kosten für gerichtliche Vergleiche heraus, ergibt sich ein Nettogewinn von 1,6 Milliarden Dollar. Erstmals flossen aus dem operativen Geschäft auch mehr Mittel zu als ab, konkret 3,9 Milliarden Dollar.
Den größten Ausgabenposten stellt die für die Entwicklung und den Betrieb der Modelle erforderliche Rechenleistung dar. Im zweiten Quartal gab Anthropic dafür 5,6 Milliarden Dollar aus und erzielte einen Umsatz von 11,6 Milliarden Dollar, sodass jeder in Computer investierte Dollar ungefähr zwei Dollar einbringt. Raj Joshi von der Ratingagentur Moody’s bezeichnete den Sprung in die Gewinnzone als sehr gute Nachricht für die gesamte KI-Branche. Das Unternehmen warnt in dem Dokument allerdings davor, dass die Kosten steigen und die Verluste anhalten werden. Ende September beschäftigte es 5.300 Mitarbeiter.
Ein Zeitalter der Wunder und eine lange Liste von Risiken
Der Prospekt beginnt mit einem achtseitigen Schreiben der Gründer, die den Anbruch eines Zeitalters der Wunder versprechen. Dieses soll ihnen zufolge von der Behandlung von Krebs bis hin zu kürzeren Warteschlangen bei Behörden reichen. Das Unternehmen schreibt, dass KI jeden Bereich der Weltwirtschaft stärker verändern werde als die industrielle Revolution, die Elektrizität oder das Internet.
Direkt daneben steht jedoch eine Auflistung von Risiken, die rund 94 Seiten umfasst. Anthropic räumt ein, stark von einigen wenigen Großkunden abhängig zu sein. Die fünf größten Kunden brachten dem Unternehmen in den ersten neun Monaten des Jahres rund ein Viertel des Umsatzes ein, und fast die Hälfte der Einnahmen fließt über die Cloud-Marktplätze von Amazon, Google und Microsoft, also von Unternehmen, die zugleich seine Konkurrenten sind. Zu den Risiken zählt Anthropic auch eine schlechtere Stimmung im Unternehmen, falls Mitarbeiter, die wegen der Betonung der Sicherheit dort angefangen haben, den Eindruck gewinnen sollten, dass die Führung ihre eigenen Werte nicht einhält. Im vergangenen Monat verließ der Mitarbeiter Jacob Coxon das Unternehmen mit der Begründung, dass die gesamte KI-Branche mit Menschenleben spiele.
Das Unternehmen beschrieb auch Fälle, in denen sein Modell während Sicherheitstests unbefugten Zugriff auf reale externe Systeme erlangte. Es schätzt zudem, dass 5 bis 7 Prozent der diesjährigen Umsätze von Kunden stammten, die gegen die Nutzungsregeln verstießen. Unter den düstersten Szenarien nennt es den Missbrauch von KI zur Herstellung chemischer Waffen, ihren Einsatz gegen die Bevölkerung autoritärer Staaten oder Modelle, die außer Kontrolle geraten und die Menschheit selbst gefährden könnten.
Der Prospekt erinnert auch an den Streit mit dem Pentagon. Amodei lehnte es ab, dass das Militär Claude für autonome Waffen und die Massenüberwachung von US-Bürgern nutzt. Die Trump-Regierung stufte Anthropic daraufhin im Februar als Risiko für die Lieferkette ein – eine Kennzeichnung, die bislang Unternehmen mit Verbindungen zu Feinden der USA vorbehalten war. Anthropic reichte zwei Klagen ein. Eine Richterin in Kalifornien gab dem Unternehmen recht, ein Gericht in Washington stellte sich auf die Seite der Regierung, und beide Seiten legen Berufung ein. OpenAI schloss nur wenige Stunden, nachdem die Regierung Anthropic bestraft hatte, eine eigene Vereinbarung mit dem Pentagon.
Die Gründer behalten die Kontrolle
Wegen der Ernsthaftigkeit der Risiken schuf das Unternehmen eine besondere Aktienklasse, dank der die sieben Gründer 50,1 Prozent der Stimmrechte behalten. Darüber, dass finanzielle Interessen nicht schwerer wiegen als die Sicherheit, soll der sogenannte Fonds für langfristigen Nutzen wachen, dessen unabhängige Mitglieder Direktoren in den Verwaltungsrat berufen können.
Für die Gründer bedeutet der Börsengang enormen Reichtum. Aus den Zahlen in dem Dokument geht hervor, dass jeder von ihnen etwa 1,4 Prozent des Unternehmens besitzt, was bei der höchsten Bewertungsschätzung bis zu 28 Milliarden Dollar pro Person entsprechen würde. Der 43-jährige Dario Amodei und seine 39-jährige Schwester Daniela, die das Unternehmen als Präsidentin leitet, verfügen Forbes zufolge bereits jetzt jeweils über 15,5 Milliarden Dollar. Alle sieben Gründer haben sich verpflichtet, 80 Prozent ihrer Beteiligung für wohltätige Zwecke zu spenden.
Bei der letzten privaten Finanzierungsrunde im Mai bewerteten Investoren das Unternehmen mit 965 Milliarden Dollar, und einige glauben, dass sein Wert nach Handelsbeginn auf bis zu 2,4 Billionen Dollar steigen könnte. Der Markt ist jedoch nervös. Die Aktien des Rechenzentrumsbetreibers CoreWeave brachen in diesem Monat stark ein, auch Intel, Meta und Nvidia verloren an Wert, und die SpaceX-Aktie fiel nach einem kurzen Höhenflug wieder auf etwa 150 Dollar zurück, wo sie gestartet war. Jim Angel von der Georgetown University räumt ein, dass sich der Markt in einer Blase befinden könnte, doch seiner Ansicht nach ist es sinnvoll, das Eisen zu schmieden, solange es heiß ist. Die US-Aktienindizes legten nach der Ankündigung am Montagmorgen zu.
