Nvidia hat seine Verpflichtung für das geplante OpenAI-Rechenzentrum in Ohio von 250 Milliarden Dollar auf weniger als 120 Milliarden reduziert. Damit gab das Unternehmen dem Druck seiner eigenen Aktionäre nach, denen das hohe Risiko, das der Chiphersteller wegen eines einzigen Kunden eingeht, zunehmend missfiel. Laut dem Wall Street Journal arbeiteten beide Unternehmen bereits in der vergangenen Woche an der endgültigen Fassung der Vereinbarung und hätten sie innerhalb weniger Tage unterzeichnen können. Gleichzeitig legte der Konkurrent Anthropic Zahlen vor, die wie das genaue Gegenteil einer Marktabkühlung wirken.
Ursprüngliche Fassung der Vereinbarung
Ende Juli dieses Jahres berichtete das Wall Street Journal, Nvidia verhandle über eine Finanzgarantie in Höhe von rund 250 Milliarden Dollar für ein Rechenzentrumsprojekt im Süden Ohios. Die Gesamtkosten für die Errichtung des Komplexes würden eine halbe Billion Dollar übersteigen, sobald zu den Grundstücks-, Bau- und Energieinfrastrukturkosten auch der Preis der Chips hinzugerechnet wird.
Die Garantie sollte dabei nie die Prozessoren selbst finanzieren. Nvidia verpflichtete sich, für die Miete des Geländes und die mit dem Bau verbundenen Schulden zu bürgen, d. h. die Kredite, die Banken OpenAI andernfalls nicht gewähren wollen, als Mitschuldner mitzuunterzeichnen. Der Grund dafür ist, dass OpenAI über kein Investment-Grade-Rating verfügt und sich daher für ein derart großes Projekt nicht selbst günstig Kapital beschaffen kann. Zudem erwirtschaftet das Rechenzentrum keinen einzigen Dollar, solange es nicht fertiggestellt und mit Grafikkarten bestückt ist.
Daneben wurde jedoch auch über einen zweiten, separaten Teil der Finanzierung verhandelt. Dieser sollte den Kauf der eigentlichen Chips von Nvidia abdecken, wobei von weiteren bis zu 350 Milliarden Dollar die Rede war. Gerade diese Kombination weckte bei einem Teil des Marktes das größte Misstrauen. Der Lieferant würde nämlich für das Geld bürgen, mit dem der Kunde seine eigenen Waren kauft.
Was Nvidia zum Einlenken zwang
Als die Summe von 250 Milliarden in den letzten Julitagen öffentlich bekannt wurde, verlor die Nvidia-Aktie innerhalb eines einzigen Handelstages rund fünf Prozent. Die Aktionäre rechneten schlicht aus, dass eine Eventualverbindlichkeit von fast einer Viertelbillion Dollar, die an die Fähigkeit eines einzelnen Unternehmens gekoppelt ist, weiterhin Kapital zu beschaffen, ein völlig anderes Risikoprofil aufweist als Nvidias bisheriges Geschäftsmodell, bei dem Chips gegen Barzahlung verkauft werden.
Auch lautstärkere Kritiker meldeten sich zu Wort. Michael Burry, der sich mit seinen Wetten gegen den Hypothekenmarkt im Jahr 2008 einen Namen gemacht hatte, schrieb auf X, alles wiederhole sich, weil Nvidia für den Kauf seiner eigenen Chips bürge. Kurz zuvor hatte er seine Short-Position gegen Nvidia-Aktien aufgestockt. Der Kommentator Ed Zitron stellte sowohl die Finanzierungskonstruktion selbst als auch die Tatsache infrage, dass der Komplex von SoftBank gebaut wird, und fragte, woher das Geld kommen solle.
Der Druck zeigte Wirkung, und laut WSJ verhandeln Nvidia und OpenAI nun über eine Regelung, bei der der Chiphersteller lediglich für die erste Bauphase bürgt. Die Garantie sank damit auf unter 120 Milliarden Dollar, also auf weniger als die Hälfte der ursprünglich diskutierten Summe. Reuters weist darauf hin, dass die Änderung erfolgte, nachdem Investoren angesichts von Nvidias gesamtem Engagement bei großen Finanzzusagen skeptisch geworden waren.
Das geplante Rechenzentrum in Ohio
Das Projekt soll nach seiner Fertigstellung eine Kapazität von zehn Gigawatt erreichen und wäre damit das größte angekündigte Rechenzentrum der Welt. Es wird vom Unternehmen SB Energy gebaut und ist Teil einer umfassenderen Bauwelle, die OpenAI unter dem Namen Stargate gestartet hat.
Dem Bericht vom Juli zufolge soll die erste Phase bis 2028 eine Leistung von etwa 800 Megawatt bereitstellen. Das Technologieportal The Decoder ergänzt zur neuen Vereinbarung, dass Nvidias Garantie die erste Bauphase mit einer Kapazität von rund fünf Gigawatt abdeckt. Die übrigen Kosten verbleiben somit bei OpenAI, SoftBank und weiteren Finanzierungspartnern, denn am Umfang des eigentlichen Baus ändert sich nichts. Es ändert sich lediglich, wer die Last eines möglichen Scheiterns trägt.
Der Mietvertrag für den gesamten Zehn-Gigawatt-Komplex wird zudem weiterhin ausgehandelt, und die endgültige Unterschrift steht noch aus. OpenAI will sich damit eigene Rechenkapazitäten sichern, anstatt sie lediglich von Microsoft oder Oracle zu mieten. Die Fähigkeit des Unternehmens, eine derart große Investition zu stemmen, steht jedoch weiterhin unter genauer Beobachtung, da die Gesellschaft noch immer keinen Gewinn erzielt. Verfügbaren Schätzungen zufolge wird sie in diesem Jahr rund vierzehn Milliarden Dollar Verlust machen, obwohl ihre Einnahmen steigen.
Nach Informationen vom Juli waren auch Microsoft, Google und Anthropic an dem Grundstück in Ohio interessiert.
Nvidia sucht unterdessen anderswo nach Kapital
Wenige Tage vor der Reduzierung der Garantie kündigte Nvidia eine Zusammenarbeit mit sechs großen Finanzinstituten an und startete eine Plattform zur Finanzierung von Rechenkapazitäten. Ziel ist es, mehr als eine halbe Billion Dollar an externem Kapital für den Aufbau von Infrastruktur für künstliche Intelligenz zu mobilisieren.
Anstatt dass ein einziges Unternehmen das Risiko in seiner Bilanz trägt, wird es auf Banken, Fonds und Investoren verteilt, die sich dafür bezahlen lassen. Für kleinere Anbieter von Rechenleistung bedeutet dies jedoch strengere Bedingungen. Diese hatten im vergangenen Jahr Kredite aufgenommen, die durch mehrjährige Verträge über Rechenkapazitäten abgesichert waren, in der Annahme, dass ihnen stets einer der Technologiegiganten den Rücken freihalten würde. Künftig werden die Garantien kürzer ausfallen, in Phasen unterteilt sein, und die Kreditgeber werden reale Einnahmen verlangen, die diese Verpflichtungen decken.
Anthropic glänzte mit Rekordeinnahmen
Während Nvidia sein Engagement reduzierte, veröffentlichte Anthropic Zahlen, die Sorgen über eine Abkühlung des Marktes widerlegen. Berichten der Nachrichtenagentur Bloomberg zufolge stiegen die Einnahmen des Unternehmens im zweiten Quartal von knapp 800 Millionen Dollar auf mehr als 11,5 Milliarden, was einem vierzehnfachen Anstieg gegenüber dem Vorjahr entspricht. Den verfügbaren Informationen zufolge wies das Unternehmen dabei einen positiven bereinigten Betriebsgewinn aus, das erste operative Plus seiner Geschichte.
Allerdings gibt es einen Haken. Ein erheblicher Teil dieses Sprungs entfällt nämlich auf einen riesigen Vertrag über den Kauf von Rechenkapazitäten von SpaceX, der Anthropic rund 1,25 Milliarden Dollar monatlich kostet und dessen Gewinnmargen sich in den kommenden Quartalen möglicherweise nicht wiederholen lassen. Anthropic selbst warnte laut Informationen aus Investorenkreisen davor, bereits in den unmittelbar folgenden Quartalen mit einer dauerhaften Profitabilität zu rechnen, da das Unternehmen eigene massive Investitionen in die Infrastruktur plant.
Mit den Finanzen von Anthropic vertraute Personen sprechen für 2028 von geplanten Einnahmen zwischen 190 und 200 Milliarden Dollar. Das Unternehmen will bereits Ende September oder in den ersten Oktobertagen mit einer Bewertung von annähernd zwei Billionen Dollar an die Börse gehen. OpenAI steuert in ähnlichem Tempo auf einen vergleichbaren Meilenstein zu; auch sein Börsengang wird bereits für September in Aussicht gestellt.
