Alibaba bewertete am Montag eine neue Aktienplatzierung mit rund 10,2 Milliarden Dollar. Den gesamten Erlös investiert das Unternehmen in künstliche Intelligenz, von Chips und Rechenzentren bis hin zur Modellentwicklung. Der Markt reagierte negativ. Die Hongkonger Aktien des Unternehmens verloren im Vormittagshandel 9,8 Prozent und fielen auf 111 Hongkong-Dollar. Die Anleger rechneten mit einer Verwässerung ihrer Beteiligungen und fragten sich, wohin eigentlich so viel Geld fließt. Eine Antwort liefern die Ergebnisse, die Alibaba nur wenige Tage zuvor veröffentlicht hatte.
Die Rechnung für ein einziges Quartal
Alibabas Investitionsausgaben stiegen im zweiten Quartal um 75 Prozent auf knapp 68 Milliarden Yuan. In absoluten Zahlen ist das der höchste Wert unter den führenden chinesischen Technologieunternehmen. Der Nettogewinn des Unternehmens brach im selben Zeitraum im Jahresvergleich ebenfalls um drei Viertel ein, vor allem aufgrund der Investitionen in künstliche Intelligenz. Der freie Cashflow lag mit fast 45 Milliarden Yuan im Minus.
Dabei handelt es sich nicht um einen einmaligen Ausreißer. Bei der Präsentation der Finanzergebnisse räumte Alibaba ein, bereits fast die Hälfte seines auf drei Jahre angelegten Investitionsplans in Höhe von 380 Milliarden Yuan ausgeschöpft zu haben, was etwa 56 Milliarden Dollar entspricht. Diesen Plan hatte das Unternehmen im vergangenen Oktober angekündigt, und er sollte bis 2028 reichen. Das Tempo, in dem das Unternehmen Geld ausgibt, ist somit doppelt so hoch wie ursprünglich im Budget vorgesehen.
Warum die Ausgaben schneller steigen als vom Unternehmen erwartet
Für den Anstieg sind zwei Faktoren verantwortlich. Als Grund für den sprunghaften Anstieg der Investitionsausgaben nannte das Unternehmen den Ausbau der Rechenkapazitäten und die Verteuerung verschiedener Chipkomponenten. Während der erste Faktor von Entscheidungen des Managements beeinflusst wird, kommt der zweite von außen und kann vom Unternehmen nicht verändert werden. Wenn die Preise für Speichermodule und Beschleuniger steigen, kostet dieselbe Menge an Hardware mehr als im Vorjahr, und ein auf alten Preisen basierender Plan ist nicht mehr gültig.
Unternehmenschef Eddie Wu geht zugleich davon aus, dass der Mangel an Rechenleistung langfristig anhalten wird. In einer Telefonkonferenz mit Analysten erklärte er, in der Branche bestehe Einigkeit darüber, dass dieser Zustand bis 2030 fortdauern werde. Zugleich schätzte er, dass die Cloud-Sparte diese Investitionen innerhalb von zweieinhalb bis drei Jahren wieder einspielen könne. Das Management hat die erwartete Amortisationszeit verkürzt, weil die Nachfrage nach Dienstleistungen im Bereich der künstlichen Intelligenz kontinuierlich steigt.
Damit das Unternehmen vom künftigen Wachstum profitieren kann, muss es Wu zufolge zunächst die erforderlichen Rechenkapazitäten aufbauen. Deshalb kauft es Hardware im Voraus und im Bewusstsein, dass die Erträge erst später eintreffen werden.
Die Cloud verdient Geld, kann aber den Gewinn nicht retten
Das Geld fließt zwar zurück, aber langsamer, als es abfließt. Die Einnahmen aus Cloud-Diensten und künstlicher Intelligenz stiegen um 45 Prozent auf 48,4 Milliarden Yuan, und die Modelldienste des Unternehmens weisen auf Jahresbasis umgerechnete Einnahmen von mehr als 16 Milliarden Yuan aus. Der Gesamtumsatz im Ende Juni abgeschlossenen Quartal stieg um 9 Prozent, wobei vor allem die Cloud- und Rechendienste als Wachstumstreiber fungierten. Das übrige Geschäft hält mit diesem Tempo jedoch nicht Schritt. Die Einnahmen aus Werbung und Kundenmanagement sanken um 7 Prozent, und der Betriebsgewinn ging um 57 Prozent zurück, wozu auch eine Abschreibung auf den Geschäfts- oder Firmenwert sowie die Bildung von Rückstellungen beitrugen.
Parallel dazu baut das Unternehmen seine Infrastruktur im Ausland weiter aus. Die Cloud-Sparte eröffnete vergangene Woche ihr drittes Rechenzentrum in Südkorea, womit ihr Netzwerk nun 104 Verfügbarkeitszonen in 30 Regionen umfasst. Am Tag der Ankündigung der Aktienplatzierung stellte das Unternehmen außerdem das Videogenerierungsmodell Wan3.0 vor, das die Reihe der Qwen-Sprachmodelle ergänzt. Kürzlich brachte es zudem Qwen3.8-Max auf den Markt, eines der weltweit größten Modelle mit offenen Gewichten.
Tencent gibt ähnlich viel aus und liegt ebenfalls im Minus
Alibaba ist nicht allein. Ein Vergleich mit der Konkurrenz zeigt, wie schnell sich die Ausgaben auf dem chinesischen Markt ausweiten. Tencents Investitionsausgaben erreichten im selben Quartal den Rekordwert von 52,8 Milliarden Yuan, sodass beide Unternehmen zusammen innerhalb von drei Monaten rund 18 Milliarden Dollar in Infrastruktur investierten. Branchenschätzungen zufolge entfielen mindestens 80 Prozent davon auf Investitionen im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz. Bei Tencent sind in diesem Betrag zudem Vorauszahlungen für den Kauf von Rechenleistung in Höhe von weiteren 51,4 Milliarden Yuan nicht enthalten.
Die Auswirkungen sind dieselben wie bei Alibaba. Aufgrund des Umfangs dieser Ausgaben verzeichnete Tencent einen negativen freien Cashflow von 13,8 Milliarden Yuan. Unternehmenspräsident Martin Lau rechtfertigte dies damit, dass er massive Investitionen in künstliche Intelligenz für sicher halte. Das Ertragspotenzial sei seiner Ansicht nach hoch und das Verlustrisiko minimal, da sich bereits mit der bloßen Vermietung von Rechenkapazitäten Geld verdienen lasse.
Kleinere Unternehmen können mit diesem Tempo nicht mithalten. Die vierteljährlichen Investitionsausgaben von Unternehmen wie Baidu oder Kuaishou liegen zwischen 6 und 8 Milliarden Yuan, also bei lediglich einem Zehntel dessen, was Alibaba und Tencent ausgeben. Nach Ansicht einiger Analysten hat sich der Investitionswettlauf im Bereich der künstlichen Intelligenz auf ein Niveau zugespitzt, das sich die meisten Akteure nicht leisten können. Die US-Technologieunternehmen Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta werden in diesem Jahr voraussichtlich insgesamt rund 725 Milliarden Dollar für Investitionen ausgeben.
Großes Interesse an den Aktien
Trotz des Kurssturzes war die Nachfrage stark. Das Orderbuch wurde innerhalb weniger Stunden geschlossen, das Gesamtinteresse belief sich auf 28 Milliarden Dollar, und die Platzierung war fast dreifach überzeichnet. Knapp 6 Milliarden kamen von staatlichen Investmentfonds und sogenannten Long-only-Investoren, denen letztlich mehr als 40 Prozent der Zuteilung zufielen. Zu den Käufern gehörten Quellen zufolge große Staatsfonds aus Europa, Asien und dem Nahen Osten.
Der kurzfristige Ausblick des Marktes bleibt jedoch vorsichtig. Charles Wang von Shenzhen Dragon Pacific Capital Management bezeichnete die Platzierung als negative Nachricht für die nächste Zeit, da sie die Beteiligungen der bestehenden Aktionäre verwässert. Die Unternehmensführung reagierte mit dem Kauf eigener Aktien. Der Verwaltungsratsvorsitzende Joe Tsai kaufte Aktien für rund 80 Millionen Hongkong-Dollar und Eddie Wu für weitere etwa 40 Millionen, wie aus Börsenmeldungen hervorgeht. Der Kurs hielt sich am Montagnachmittag bei rund 112,80 Hongkong-Dollar und damit nur knapp über dem Preis, zu dem die neuen Aktien platziert wurden.
Quellen: cnbc.com, wsj.com und sedaily.com
