Noch vor drei Jahren galt Satya Nadella als der Mann, der Microsoft an die Spitze des Wettlaufs um künstliche Intelligenz gebracht hatte. Jetzt steht sein Vermächtnis auf dem Spiel. Die Aktie ist auf das Niveau von 2023 gefallen, innerhalb des Unternehmens wird lautstark nach dem Sinn der enormen Ausgaben gefragt, und die Technologie, die Nadella zur zentralen Ausrichtung des gesamten Konzerns gemacht hat, bedroht genau jene Geschäfte, auf denen Microsoft groß geworden ist.
Im Februar 2023 stellte Nadella vor einem voll besetzten Publikum bei Seattle die von künstlicher Intelligenz angetriebene Suchmaschine Bing vor und erklärte Google im Suchmaschinengeschäft den Krieg. Das Rennen beginnt heute, sagte er damals. Es folgte eine Welle der Bewunderung. Als er Ende desselben Jahres half, die Krise im Verwaltungsrat von OpenAI zu bewältigen, bezeichnete Investor Bill Gurley dies als bemerkenswerte Wende für das Ansehen des Unternehmens, und CNN Business kürte Nadella zum Manager des Jahres.
Heute sieht die gesamte Lage anders aus. Die Microsoft-Aktie liegt gegenüber dem Stand vor einem Jahr mehr als 23 Prozent im Minus und damit deutlich tiefer als der Rest der glorreichen Sieben unter den US-Technologieunternehmen.
Schlimmstes Quartal seit der Finanzkrise
Die ersten drei Monate des Jahres waren für Microsoft die härtesten seit fast zwei Jahrzehnten. Die Aktie fiel um 23 Prozent, ein schlechteres Ergebnis als bei jedem Technologiekonkurrenten und auch als beim Nasdaq-Index, der sieben Prozent verlor. Investoren bewerteten das Unternehmen mit dem niedrigsten Gewinnmultiplikator seit Ende 2022. Wegen des Krieges mit dem Iran steigen zudem die Ölpreise, was sowohl den Bau als auch den Betrieb von Rechenzentren verteuert, und Copilot konnte bislang nicht überzeugen; die Nutzer wechseln zu Konkurrenzangeboten von OpenAI und Anthropic.
Analysten zufolge steckt Microsoft in der Klemme. Microsoft muss teure Kapazitäten aus der Azure-Cloud abziehen, um Copilot in Ordnung zu bringen, hat jedoch keine andere Wahl, weil das Unternehmen Copilot braucht, um das Wachstumstempo in seinem profitabelsten Segment aufrechtzuerhalten.
Der Juni brachte einen weiteren Schock. Microsoft verlor innerhalb eines Monats mehr als eine halbe Billion Dollar an Marktwert, und die Aktie gab um fast ein Fünftel nach – der schlechteste Monat seit Dezember 2000. Der Hauptgrund sind die Ausgaben. Die Investitionen in künstliche Intelligenz und Rechenzentren sollen in diesem Jahr 190 Milliarden Dollar erreichen, 63 Prozent mehr als im Vorjahr.
Word und Excel sind erstmals keine Selbstverständlichkeit mehr
Jahrzehntelang galt: Ein Analyst oder Manager beginnt seinen Tag bei Microsoft. Er öffnete Word, wenn er schrieb, Excel, wenn er rechnete, und PowerPoint, wenn er eine Präsentation erstellte. Heute erledigen Millionen Menschen diese Aufgaben direkt in KI-Tools. Analysten von Gartner prognostizierten in diesem Jahr, dass künstliche Intelligenz traditionelle Office-Pakete wie Microsoft 365 und Google Workspace verdrängen und damit einen Markt im Wert von fast 60 Milliarden Dollar umgestalten wird. Copilot hinkt dabei Tools wie ChatGPT oder Claude hinterher.
Die Microsoft-Manager halten dem Wachstumszahlen entgegen. Einer von ihnen erklärte, Microsoft 365 gewinne Kunden hinzu, die Nutzung von Copilot darin steige und das Unternehmen suche deshalb nach Rechenkapazitäten. Analysten außerhalb des Unternehmens sind skeptischer. Sie weisen darauf hin, dass Copilot in Microsoft 365 die Erwartungen nicht erfüllt hat und dass genau hier neue Konkurrenten einsteigen könnten.
GitHub gerät durch Cursor und Claude Code in die Zange
Microsoft kaufte GitHub im Jahr 2018, behauptet seine Vormachtstellung unter Programmierern und hatte mit GitHub Copilot beim KI-gestützten Schreiben von Code einen Vorsprung. Die Plattform wächst weiterhin; einer der Manager sagte den Beschäftigten, sie habe den besten Monat ihrer Geschichte verzeichnet, nannte jedoch nicht, gemessen an welcher Kennzahl.
Inzwischen sind jedoch neue Unternehmen auf den Markt gedrängt. Millionen von Ingenieuren haben sich Cursor, das SpaceX für 60 Milliarden Dollar gekauft hat, sowie Claude Code von Anthropic zu eigen gemacht. Die Microsoft-Führung befasste sich mit der Frage, wie GitHub umgebaut werden müsse, um mit diesen Tools konkurrieren zu können. Der Ansturm durch künstliche Intelligenz überlastet den Dienst zudem; GitHub war in diesem Jahr von mehreren Dutzend größeren Ausfällen betroffen. Nach einer solchen Serie holte Amazon das Unternehmen aus der Klemme. Microsoft erwog auch, Infrastruktur von Oracle zu mieten, nahm davon letztlich jedoch wegen Bedenken hinsichtlich Sicherheit und regulatorischer Konformität Abstand.
Azure funktioniert, doch es fehlt der Platz zum Ausbau
Die Cloud hält das Wachstumstempo von Microsoft aufrecht. Azure und andere Cloud-Dienste steigerten ihre Umsätze im vergangenen Quartal um 39 Prozent, und für das Geschäftsjahr 2025 wies die Sparte 75 Milliarden Dollar aus. Die Manager beschreiben dies jedoch als ständiges Jonglieren, weil die Nachfrage nach Recheninfrastruktur die Fähigkeit des Unternehmens zum Aufbau neuer Kapazitäten überholt hat – und selbst die diesjährigen 190 Milliarden Dollar reichen dafür nicht aus.
Entscheidend ist, wer zuerst Zugang zu den Kapazitäten erhält. Microsoft deckt zunächst die Nutzung seiner eigenen Anwendungen ab, darunter Copilot in Microsoft 365 und auf GitHub, investiert anschließend in die Produktentwicklung, und was übrig bleibt, fließt in Kapazitäten für Azure-Kunden. Hätte das Unternehmen die Grafikchips aus der ersten Hälfte des Geschäftsjahres Azure statt den eigenen Produkten zugeteilt, wäre das Wachstum Analysten zufolge auf mehr als 40 Prozent statt auf 39 Prozent gestiegen. Nach der Veröffentlichung dieser Ergebnisse fiel die Aktie um mehr als zehn Prozent.
In der Unternehmensführung begannen unangenehme Gespräche. Einer der Manager fasste es mit der Frage zusammen, warum Nadella lieber Adobe beim Wachstum helfen sollte als dem eigenen Microsoft 365, und räumte ein, keine Ahnung zu haben, wie man diese Botschaft den Kunden vermitteln solle. Microsoft sucht deshalb überall nach verfügbaren Servern und prüft auch Angebote von Amazon und Google.
Im Unternehmen brodelt es
Nadella beförderte Judson Althoff zum Leiter des kommerziellen Geschäftsbereichs, um sich Freiräume zu verschaffen und sich gemeinsam mit den leitenden Ingenieuren direkt der künstlichen Intelligenz widmen zu können. Darauf folgte ein Umbau der Führungsebene. Microsoft schaffte die traditionelle Struktur des Topmanagements faktisch ab und ersetzte sie durch kleinere und flachere Gruppen. Mustafa Suleyman konzentrierte seine Arbeit auf den Bereich Superintelligenz, Nadellas langjähriger Weggefährte Rajesh Jha ging in den Ruhestand, und der Produktveteran Yusuf Mehdi bereitet seinen Abschied aus dem Unternehmen vor. Auch der frühere Leiter der Gaming-Sparte, Phil Spencer, ist gegangen.
Die Veränderungen erreichten auch die gewöhnlichen Beschäftigten. Microsoft hat in diesem Jahr die Leistungsbewertung umgestaltet, sie auf fünf Kategorien reduziert und die Unterschiede zwischen den Mitarbeitern deutlich verschärft. Manager beschreiben dies als Rückkehr zu den Mitarbeitervergleichen aus der Ära von Steve Ballmer; zugleich erhielten sie die Anweisung, die Zahl der Beschäftigten in höheren Ingenieurspositionen zu reduzieren. Ein ehemaliger Manager beschrieb es so, dass die alte Ära von Microsoft zurückgekehrt sei, in der mit Angst und Knüppel in der Hand geführt wurde. Der Xbox-Chef erklärte außerdem kürzlich, dieses Geschäft sei nicht gesund; die Sparte entlässt Mitarbeiter, wird umgebaut und versucht nachträglich, die 69 Milliarden Dollar teure Übernahme von Activision Blizzard zu rechtfertigen.
Was sagen die Investoren dazu?
Nicht alle an der Wall Street sehen schwarz. Microsoft rechnet in diesem Jahr mit einem Umsatzwachstum von 17 Prozent und zahlte seinen Aktionären im zweiten Quartal 2026 durch Dividenden und Aktienrückkäufe knapp dreizehn Milliarden Dollar aus, ein Drittel mehr als ein Jahr zuvor. Analysten argumentieren deshalb, der aktuelle Einbruch beruhe stärker auf Angst und Skepsis als auf den tatsächlichen Ergebnissen, und erinnern an Buffetts Regel, wonach ein guter Investor gierig ist, wenn andere ängstlich sind.
Wie schnell sich die Stimmung drehen kann, zeigte der letzte Märztag. Microsoft legte damals gemeinsam mit dem gesamten Markt um 3,3 Prozent zu, der größte Tagesgewinn seit Juli. Das nächste Zeugnis erhielt das Unternehmen am Mittwoch, als es die Ergebnisse für das vierte Geschäftsquartal veröffentlichte und die Investoren vor allem drei Bereiche beobachteten, über deren Zukunft nun entschieden wird: Microsoft 365, GitHub und Azure.
Quellen: fool.com, cnbc.com und aol.com
