Alibaba v pondělí ocenila novou várku akcií na přibližně 10,2 miliardy dolarů. Celý výnos investuje do umělé inteligence, od čipů a datových center až po vývoj modelů. Trh reagoval nepříznivě. Hongkongské akcie firmy během dopoledního obchodování odepsaly 9,8 procenta a klesly na 111 hongkongských dolarů. Investoři totiž kalkulovali s rozředěním svých podílů a ptali se, kam vlastně tolik peněz mizí. Odpověď nabízejí výsledky, které Alibaba zveřejnila jen několik dní předtím.
Účet za jediný kvartál
Kapitálové výdaje Alibaby vyskočily ve druhém čtvrtletí o 75 procent na necelých 68 miliard jüanů. V absolutních číslech je to nejvíce z celé čínské technologické špičky. Čistý zisk firmy se přitom ve stejném období meziročně propadl také o tři čtvrtiny, a to hlavně kvůli investicím do umělé inteligence. Volný peněžní tok skončil v záporu bezmála 45 miliard jüanů.
Nejde o jednorázový výkyv. Alibaba při prezentaci finančních výsledků přiznala, že už vyčerpala téměř polovinu svého tříletého investičního plánu ve výši 380 miliard jüanů, což je přibližně 56 miliard dolarů. Tento plán firma oznámila loni v říjnu a měl vystačit až do roku 2028. Tempo, kterým společnost peníze utrácí, je tedy dvakrát rychlejší, než jak byl rozpočet původně rozvržen.
Proč výdaje rostou rychleji, než firma čekala
Za nárůstem stojí dva faktory. Jako důvod skokového růstu kapitálových výdajů uvedl rozšiřování výpočetních kapacit a zdražování různých čipových komponent. Zatímco první část ovlivňuje rozhodnutí vedení, druhá přichází zvenčí a společnost ji nedokáže změnit. Když se zvedají ceny paměťových modulů a akcelerátorů, stejný objem hardwaru je dražší než loni a plán postavený na starých cenách přestává platit.
Šéf firmy Eddie Wu se zároveň domnívá, že nedostatek výpočetního výkonu bude dlouhodobý. Na konferenčním hovoru s analytiky uvedl, že v oboru panuje shoda na přetrvávání tohoto stavu až do roku 2030. Zároveň odhadl, že cloudová divize dokáže tyto investice vrátit za dva a půl až tři roky. Právě tuto dobu návratnosti management zkrátil, protože poptávka po službách umělé inteligence neustále stoupá.
Aby společnost mohla zachytit budoucí růst, musí společnost podle Wu nejprve vybudovat potřebnou výpočetní kapacitu. Hardware proto nakupuje s předstihem a s vědomím, že výnosy dorazí až později.
Cloud vydělává, ale zisk to nezachrání
Peníze se sice vracejí, ale pomaleji, než odtékají. Příjmy z cloudu a umělé inteligence stouply o 45 procent na 48,4 miliardy jüanů a modelové služby firmy vykazují přepočtené roční příjmy přes 16 miliard jüanů. Celkové výnosy za čtvrtletí končící v červnu vzrostly o 9 procent, přičemž hlavním tahounem byl právě cloud a výpočetní služby. Zbytek byznysu však takové tempo nedrží. Příjmy z reklamy a správy zákazníků klesly o 7 procent a provozní zisk se snížil o 57 procent, na čemž se podepsal i odpis goodwillu a tvorba rezerv.
Souběžně společnost dál rozšiřuje infrastrukturu v zahraničí. Cloudová divize otevřela minulý týden třetí datové centrum v Jižní Koreji a její síť tak dosáhla 104 zón dostupnosti ve 30 regionech. V den oznámení emise akcií pak představila model Wan3.0 pro generování videa, který doplnil řadu jazykových modelů Qwen. Nedávno navíc uvedla Qwen3.8-Max, což je jeden z největších modelů s otevřenými váhami na světě.
Tencent utrácí podobně a taky je v minusu
Alibaba není jediná. Srovnání s konkurencí ukazuje, jak rychle se výdaje na čínském trhu šíří. Kapitálové výdaje Tencentu dosáhly ve stejném čtvrtletí rekordních 52,8 miliardy jüanů, takže obě firmy dohromady investovaly do infrastruktury přibližně 18 miliard dolarů za tři měsíce. Podle odhadů z oboru šlo nejméně z 80 procent o investice spojené s umělou inteligencí. U Tencentu navíc v této částce nejsou zahrnuty zálohy na nákup výpočetního výkonu ve výši dalších 51,4 miliardy jüanů.
Účinek je stejný jako u Alibaby. Tencent se kvůli rozsahu těchto výdajů dostal do záporného volného peněžního toku ve výši 13,8 miliardy jüanů. Prezident společnosti Martin Lau to obhajoval tím, že masivní investice do umělé inteligence považuje za bezpečné. Potenciál výnosů je podle něj vysoký a riziko ztrát minimální, protože vydělat se dá už samotným pronájmem výpočetních kapacit.
Menší firmy takové tempo nedrží. Čtvrtletní kapitálové výdaje společností Baidu nebo Kuaishou se pohybují mezi 6 a 8 miliardami jüanů, což je pouhá desetina toho, co utrácejí Alibaba a Tencent. Podle části analytiků se investiční závody v oblasti umělé inteligence vyhrotily na úroveň, kterou si většina hráčů nemůže dovolit. Americké technologické firmy Microsoft, Amazon, Alphabet a Meta mají letos podle očekávání vynaložit na kapitálové investice dohromady asi 725 miliard dolarů.
O akcie je pořádný zájem
Poptávka byla přes propad kurzu silná. Kniha objednávek se zavřela během několika hodin, celkový zájem dosáhl 28 miliard dolarů a emise byla téměř třikrát převyšující. Bezmála 6 miliard přišlo od státních investičních fondů a takzvaných long only investorů, kterým nakonec připadlo víc než 40 procent alokace. Mezi kupujícími byly podle zdrojů velké státní fondy z Evropy, Asie a Blízkého východu.
Krátkodobý pohled trhu ale zůstává opatrný. Charles Wang z Shenzhen Dragon Pacific Capital Management označil emisi za negativní zprávu pro nejbližší období, protože ředí podíly stávajících akcionářů. Vedení firmy zareagovalo nákupem vlastních akcií. Předseda správní rady Joe Tsai koupil akcie za asi 80 milionů hongkongských dolarů a Eddie Wu za dalších přibližně 40 milionů, jak vyplývá z hlášení burze. Kurz se během pondělního odpoledne držel poblíž 112,80 hongkongského dolaru, tedy jen kousek nad cenou, za kterou nové akcie odešly.
Zdroje: cnbc.com, wsj.com a sedaily.com
