Alphabet, der Mutterkonzern von Google, meldete für das zweite Quartal einen Umsatz von 119,8 Milliarden Dollar und ein Wachstum von 24 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Haupttreiber war die Cloud-Sparte, deren Umsatz um 82 % auf knapp 25 Milliarden Dollar sprang. Doch derselbe Bericht enthielt auch etwas, das es bei Google noch nie zuvor gegeben hatte: Das Unternehmen gab in diesem Quartal mehr Geld aus, als es einnahm. Und genau das beschäftigt die Wall Street derzeit am meisten.
Die Cloud ist kein Nebenprojekt mehr
Vor etwas mehr als drei Jahren schrieb Google Cloud noch Verluste. Seit die Sparte Anfang 2023 in die Gewinnzone kam, beschleunigt sich ihr Wachstum jedoch rasant. Das Umsatzwachstum kletterte im vergangenen Jahr von 28 % auf 48 %, dann auf 63 % und nun auf 82 %. Und ungewöhnlicherweise stieg mit dem Tempo auch die Profitabilität.
Der Betriebsgewinn der Cloud-Sparte hat sich binnen eines Jahres mehr als verdreifacht, von 2,8 Milliarden auf 8,8 Milliarden Dollar. Die operative Marge, also der Anteil jedes Umsatzdollars, der dem Unternehmen nach Abzug der Kosten verbleibt, stieg auf rund 36 %. Eine solche Kombination sieht man in der großen Technologiebranche so gut wie nie. Normalerweise gilt: Wenn ein Unternehmen derart schnell wächst, steckt es viel Geld in die Kundengewinnung und den Ausbau von Kapazitäten, sodass seine Marge sinkt. Google macht genau das Gegenteil.
Das Wachstum werde von der Nachfrage nach Recheninfrastruktur für künstliche Intelligenz und nach fertigen KI-Lösungen angetrieben, sagte Alphabet-Chef Sundar Pichai. Die Cloud steuerte im Vergleich zum Vorjahr fast die Hälfte des gesamten zusätzlichen Umsatzes und beinahe zwei Drittel des Zuwachses beim Betriebsgewinn bei. Sie ist nicht länger das teure Anhängsel, das an Googles Werbemaschine hing.
Kunden geben mehr aus als zugesagt
Google-Cloud-Chef Thomas Kurian nannte in einem Interview mit CNBC ein Detail, das vieles erklärt. Bestehende Kunden gäben demnach etwa die Hälfte mehr aus, als sie dem Unternehmen ursprünglich vertraglich zugesagt hatten. Kurian zufolge liegt das an der Breite des Angebots und der Stärke des Vertriebsteams, und das zeigt sich sowohl beim Umsatz als auch beim Betriebsgewinn.
Die Sparte baute zugleich einen Teil ihres riesigen Bestands an vertraglich vereinbarten, aber noch nicht abgerechneten Aufträgen ab. Dieser belief sich zum Quartalsende auf 514 Milliarden Dollar und wuchs gegenüber dem vorangegangenen Quartal um mehr als 50 Milliarden. Doch der Umsatz stieg noch schneller, sodass das Verhältnis dieses Auftragsbestands zum tatsächlichen Jahresumsatz von fast sechs Jahren auf etwas mehr als fünf sank. Kurian macht keinen Hehl daraus, dass die Jagd nach der Nachfrage die Margen kurzfristig bremsen wird. Das Unternehmen wird für einige Quartale Kapazitäten von Dritten anmieten, um die Nachfrage bedienen zu können, und rechnet damit, dass sich dies auszahlt, weil solche Kunden anschließend auch Geld für weitere Dienste ausgeben.
Werbung funktioniert weiterhin, KI ist überall
Angesichts der Cloud kann man leicht vergessen, dass Google den überwiegenden Teil seines Geldes weiterhin mit Werbung verdient. Google Services, zu denen die Suche, YouTube sowie Abonnements und Geräte gehören, erzielten 94,5 Milliarden Dollar und wuchsen um 15 %. Allein die Suche legte um 17 % auf 63,3 Milliarden Dollar zu, die Werbung auf YouTube um 13 % auf 11,1 Milliarden.
Pichai betonte, dass KI-Funktionen in der Suche die Zahl der Anfragen erhöhen. Die Gemini-Modelle verarbeiten inzwischen 22 Milliarden Token pro Minute, und die Gemini-App hat 950 Millionen monatlich aktive Nutzer. Das Unternehmen erklärte außerdem, dass fast 90 % der Unternehmen aus der Fortune-100-Liste seine Unternehmensversion von Gemini nutzen. Kurz gesagt: Künstliche Intelligenz ist im Bericht längst kein eigenständiger Posten mehr, sondern durchdringt alles, was Google tut.
Der gesamte Betriebsgewinn stieg um 30 % auf 40,8 Milliarden Dollar, und die operative Marge verbesserte sich um zwei Prozentpunkte auf 34 %. Der Nettogewinn sprang sogar auf fast das Vierfache und erreichte 112,1 Milliarden Dollar, doch hier ist Vorsicht geboten. Der größte Teil dieses Anstiegs ging auf einen einmaligen Buchgewinn von rund 98 Milliarden Dollar aus der Neubewertung von Beteiligungen zurück, die Alphabet an anderen Unternehmen hält. Mit dem laufenden Geschäft hat das wenig zu tun.
Und nun zur Kehrseite
Hier liegt der Grund, warum die Aktie nach der Veröffentlichung der Ergebnisse fiel. Alphabet verbrannte erstmals in mehr als zwei Jahrzehnten als börsennotiertes Unternehmen mehr Geld, als es erwirtschaftete. Der freie Cashflow rutschte mit 5,9 Milliarden Dollar ins Minus.
Schuld daran sind die Investitionsausgaben. Sie haben sich binnen eines Jahres verdoppelt und erreichten allein in einem Quartal 44,9 Milliarden Dollar. Das Unternehmen steckt dieses Geld in Rechenzentren und Chips, auf denen künstliche Intelligenz läuft. Das Problem: Der operative Cashflow betrug 39,1 Milliarden Dollar. Wenn man jedoch innerhalb von drei Monaten fast 45 Milliarden ausgibt, reicht selbst ein derart ordentlicher Mittelzufluss nicht aus.
Alphabet erhöhte seine Prognose für die diesjährigen Investitionsausgaben auf 195 bis 205 Milliarden Dollar, nachdem das Unternehmen noch im vergangenen Quartal von 180 bis 190 Milliarden gesprochen hatte. Finanzchefin Anat Ashkenazi erklärte Analysten, hinter der Anhebung stehe vor allem die Beschleunigung des Kapazitätsausbaus, um die wachsende Nachfrage zu decken. Und sie fügte einen entscheidenden Satz hinzu: Wir bewegen uns weiterhin in einem Umfeld, in dem Kapazitäten knapp sind. Ashkenazi machte zugleich deutlich, dass der Cashflow unter Druck bleiben wird, solange die Investitionen in KI derart stark wachsen.
Warum der Markt nervös wurde
Doch selbst die hervorragenden Zahlen reichten den Anlegern nicht. Sie achteten vor allem auf einen Posten: die Ausgaben. Laut der Nachrichtenagentur Reuters war der erstmalige Mittelabfluss in der Geschichte von Alphabet ein klares Signal dafür, wie künstliche Intelligenz die gesamte Big-Tech-Branche verändert. Unternehmen, die früher wegen ihrer üppigen Margen und gewaltigen Geldströme geschätzt wurden, greifen zur Finanzierung ihrer Ausgaben nun auf Schulden und Aktienverkäufe zurück. Die Gesamtausgaben der großen Technologiekonzerne sollen in diesem Jahr 700 Milliarden Dollar übersteigen, weil ihr eigener Cashflow nicht mehr ausreicht.
Alphabet hat bereits Kredite aufgenommen, um den Bau der Infrastruktur zu finanzieren, und im vergangenen Jahr Anleihen im Wert von mehr als 85 Milliarden Dollar ausgegeben. Analysten erwarten, dass in diesem Jahr auch Amazon Geld verbrennen und der Cashflow von Meta um mehr als 95 % sinken wird. Das Verhältnis der Ausgaben zum Umsatz, das zeigt, wie viel von jedem erwirtschafteten Dollar die Unternehmen wieder investieren, dürfte sich branchenweit ungefähr verdoppeln.
Können die Einnahmen aus künstlicher Intelligenz schneller wachsen als Ausgaben, Abschreibungen und Betriebskosten? Diese Frage stellen sich die Anleger jetzt. Google hat gezeigt, dass seine Cloud-Sparte gleichzeitig wachsen und Gewinne erzielen kann. Der Rest der großen Technologiebranche, der seine Ergebnisse erst noch vorlegen wird, muss nun dasselbe beweisen. Der nächste Test kommt in der kommenden Woche, wenn Microsoft, Meta und Amazon ihre Berichte veröffentlichen.
Quellen: finance.yahoo.com, theinformation.com und s206.q4cdn.com
