Oracle a OpenAI mají ambiciózní plán vybudovat datová centra v hodnotě 500 miliard dolarů (přibližně 13 bilionů korun) do konce desetiletí, aby podpořily své ambice v oblasti umělé inteligence. Tento masivní projekt nazvaný Stargate však možná vyčerpává dostupné zdroje kapitálu na trhu.
JPMorgan naráží na klesající zájem investorů
JPMorgan Chase, banka, která nedávno vedla skupinu věřitelů při poskytování přibližně 38 miliard dolarů (zhruba 1 bilion korun) dluhu na výstavbu dvou plánovaných kampusů datových center Stargate v Texasu a Wisconsinu, zaznamenala snížený zájem při prodeji částí půjčky dalším finančním hráčům. Tuto informaci potvrdila osoba obeznámená se situací.
Podle tohoto zdroje jsou oba projekty plně financovány a syndikační úsilí JPMorgan bylo celkově úspěšné. Zpomalení v přibírání nových účastníků neznepokojilo bankéře, protože se jednalo o závěrečnou fázi tak rozsáhlé nabídky dluhu. Zdroj však připustil, že banky a institucionální investoři v posledních měsících začali být opatrnější ohledně přílišné expozice vůči společnosti Oracle, technologickému gigantu, jehož úvěrový rating je nižší než u některých jeho konkurentů v závodě o AI, včetně Microsoftu a Googlu.
Obavy o úvěruschopnost Oraclu
Neochota věřitelů a investorů pokračovat ve financování projektu Stargate vyvolává otázky, zda tento megaprojekt splní své ambiciózní cíle. "Slyšíme od účastníků trhu, že v některých případech mohou banky dosahovat úrovní expozice, se kterými jsou spokojené, pokud jde o určité projekty datových center," řekl Dhaval Shah, ředitel společnosti S&P Global Infrastructure Ratings.
Současný bezprecedentní cyklus rozvoje datových center dominuje jen hrstka předních hráčů, což testuje, zda budou věřitelé a investoři nadále ochotni akumulovat vysokou expozici vůči dlužníkům, jako je Oracle. Společnost Oracle odmítla komentář.
V listopadu vzrostly náklady na úvěrové swapy, které pojišťují proti ztrátám na firemním dluhu Oracle, což odráží obavy kolem obrovských výdajů společnosti na AI. OpenAI, tvůrce AI chatbota, který bude kotven v zařízeních Stargate, mezitím generuje příjmy, které jsou jen zlomkem desítek miliard dolarů ročně, které by byly nutné k odůvodnění nákladů na jeho infrastrukturu.
"Oracle se stal zástupcem schopnosti OpenAI získat významné množství kapitálu," řekl Gil Luria, analytik společnosti DA Davidson. "Je to velmi nejistá pozice."
Financování projektu za 13 bilionů korun
OpenAI oznámila projekt Stargate před rokem s tím, že bude spolupracovat s Oracle a dalšími na vybudování celkové kapacity datových center o výkonu 10 gigawattů do roku 2029 – což zhruba odpovídá energetické stopě New Yorku v den špičkové spotřeby elektřiny.
V říjnu OpenAI oznámila, že zajistila výstavbu šesti lokalit Stargate s celkovou plánovanou kapacitou přibližně 7 gigawattů, přičemž uvedla, že tento plán "nás staví na jasnou cestu k zajištění plného závazku 500 miliard dolarů a 10 gigawattů", který oznámila na začátku roku 2025.
Velká část financování projektu byla dosud poskytnuta velkými finančními institucemi, které se spojily, aby sdílely jeho obrovské náklady – stejně jako jeho rizika – v takzvaných syndikačních dohodách. JPMorgan Chase a Mitsubishi UFJ Financial Group vedly syndikační úsilí pro dva projekty Stargate v Shackelfordu v Texasu a Port Washingtonu ve Wisconsinu. Obě banky odmítly komentář.
Bank of America vede syndikaci na financování dalšího kampusu datového centra Stargate v Michiganu. Osoba obeznámená s tímto úsilím uvedla, že přitáhlo zájem ze strany účastníků syndikace. Další skupina věřitelů poskytla přibližně 18 miliard dolarů (asi 475 miliard korun) financování pro další zařízení Stargate v Novém Mexiku, podle Bloomberg.
Rostoucí riziko a vyšší úrokové sazby
Počáteční hráči ve velkých syndikačních dohodách často usilují o prodej částí svých půjčkových závazků dalším hráčům, včetně jiných bank a institucionálních investorů. Ale prodej těchto pozic, který se provádí za účelem rychlých zisků a snížení expozice, se v případě Stargate stal složitějším.
Dva bankéři a vedoucí pracovník financování, kteří jsou obeznámeni se syndikačním trhem, uvedli, že rostoucí vnímání rizika kolem Stargate znamenalo, že věřitelé nyní chtějí vyšší výnosy, aby mu půjčili. To postavilo nedávné syndikátory Stargate do pozice, kdy již nemohou ziskově prodávat dluh, který byl před několika měsíci sjednán s užšími rozpětími.
Úrokové sazby půjček Stargate možná v dohledné době neklesnou. V září společnost S&P Global Ratings potvrdila rating Oracle na úrovni BBB, ale uvedla, že zvažuje snížení kvůli obrovským plánovaným výdajům společnosti na AI infrastrukturu. Snížení pod BBB minus by na dluh Oracle umístilo spekulativní rating, což by výrazně zvýšilo jeho náklady na půjčky.
"Jsem velmi překvapen, že tyto půjčky byly vůbec v té době upsány," řekl Luria. "Trh naznačil, že se nejedná o investiční dluh."
Naděje v podobě nového kapitálu
Luria však uvedl, že jeden konkrétní scénář by mohl učinit půjčky méně rizikovými. OpenAI se nyní snaží získat až 100 miliard dolarů (přibližně 2,6 bilionu korun), podle zpráv, což by podniku Stargate poskytlo potenciální polštář vlastního kapitálu a usnadnilo by prodej jeho dluhu. "Pokud se to stane," řekl, "sny všech se splní."
Další bankéři, kteří hovořili s Business Insider, uvedli, že zpomalení nenaznačuje akutní potíže na syndikačním trhu, ale připustili, že fond investorů, kteří mají stále chuť na dluh Stargate, se zmenšil.
"Máme na trhu dostatečnou trávicí kapacitu" pro investory, aby nakoupili veškerý dluh, který bude vyžadován, řekl David Tawil, partner poradenské firmy pro transakční pojištění Castle Harbour. "To je skutečná obava trhu: velikost celého tohoto hnutí."
Zdroj: businessinsider.com
