Americká ekonomika prochází zajímavými časy. Trh práce slábne, ale předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell vidí v umělé inteligenci (AI) a automatizaci důležité faktory, které podporují růst. Podle jeho slov přispívají tyto technologie k "strukturálnímu" boomu v produktivitě, i když pracovních míst ubývá. Tento článek se opírá o informace z nedávných analýz a prohlášení, aby vysvětlil situaci jednoduše a srozumitelně.
Slábnoucí trh práce a jeho signály
V posledních měsících se americký trh práce zhoršuje. Míra nezaměstnanosti stoupla na 4,4 % v září, oproti minimu 3,4 % z dubna 2023. Jerome Powell na tiskové konferenci po snížení úrokových sazeb o 0,25 procentního bodu zmínil, že ekonomika možná ztrácí kolem 40 000 pracovních míst měsíčně víc, než co hlásí oficiální zprávy z Bureau of Labor Statistics. To znamená, že trh práce se už možná zmenšuje.
Další údaje to potvrzují. Například počet nových inzerátů na práci na platformě Indeed klesá už od doby, kdy nezaměstnanost byla na dně. Podobně měření od LinkUp, které sleduje nabídky u 10 000 největších globálních zaměstnavatelů, ukazuje pokles od vrcholu. Pokračující žádosti o podporu v nezaměstnanosti stoupají, což naznačuje, že lidem se hůře hledá nová práce. Jerome Powell řekl, že AI je "součástí příběhu" tohoto zhoršení, ale zatím ne hlavní část – spíš se projevuje pomalu.
Spotřebitelská důvěra je také nízká, na úrovních podobných některým recesím, i když lidé stále utrácí díky svým příjmům. Podle analýzy Billa Stonea z Forbes se lidé zdají frustrovaní z přetrvávající inflace, možná i kvůli clům prezidenta Trumpa, ale zatím to dramaticky neovlivňuje jejich chování.
Produktivita údajně roste díky AI
Navzdory problémům s prací Jerome Powell vyzdvihl silnou produktivitu jako klíčový prvek. Řekl, že nikdy nečekal, že uvidí růst produktivity nad 2 %, zatímco trh práce se zmenšuje. Produktivita se měří jako reálný hrubý domácí produkt (HDP) dělený celkovými odpracovanými hodinami. V posledních letech roste, a Powell to připisuje větší automatizaci a používání AI v podnicích.
Podle jeho slov to vede k "strukturálnímu" boomu v ekonomice. Federální rezervní systém upravil své projekce: pro rok 2026, kde očekává růst HDP na 2,3 %, oproti dřívějším 1,8 %. Pro 2025 vidí 1,7 % růst. Inflace podle indexu PCE by měla klesnout na 2,9 % koncem 2025 a na 2,4 % v 2026. Nezaměstnanost by měla letos vrcholit na 4,5 % a příští rok pak klesnout na 4,4 %.
Bill Stone v analýze z Forbes zdůrazňuje, že investice do kapitálu, jako je stavba datových center pro AI, tento růst podporují. Kapitálové výdaje (capex) stále stoupají a přispívají k HDP. Žádná recese v USA od 40. let minulého století se neobešla bez poklesu těchto výdajů, ale teď rostou. Pokud AI přinese očekávané zisky, mohlo by to vyrovnat ztráty v pracovních místech.
Stimuly v ekonomice
Dalším pozitivním faktorem jsou stimuly z vládního zákona One Big Beautiful Bill Act (OBBBA). Podle odhadů firmy Strategas cla v roce 2025 dosahují 300 miliard dolarů (přibližně 6,9 bilionů Kč), což je asi 1 % HDP a brzdí ekonomiku. Ale v roce 2026 by měly daňové vrácení stoupnout o 44 % oproti letošku, což přinese od února extra příjmy firmám i lidem.
Tento fiskální impuls by měl činit 0,9 % HDP a vyrovnat ztráty z cel. Bill Stone poznamenává, že zisky firem stále rostou – nejen u velkých technologických gigantů jako Oracle nebo Broadcom, ale i u malých a soukromých podniků podle měření NIPA. USA nikdy neměly recesi, když zisky rostly meziročně, a teď jsou stále pozitivní.
Dopad na sazby
Federální rezervní systém snížil sazby o 0,25 procentního bodu, celkem o 1,75 procentního bodu v tomto cyklu. Jerome Powell řekl, že sazby jsou teď v "pravděpodobném rozmezí neutrality". Pro rok 2026 očekávají medián 3,4 %, což znamená jen jedno další snížení. Trhy počítají se dvěma, možná kvůli očekávání nového šéfa Fedu pod Trumpem.
Powell dodal, že vyšší produktivita by mohla znamenat vyšší neutrální sazby dlouhodobě, pokud by ekonomika příliš zrychlila. Ale teď nikdo v radě Fedu nechce sazby zvyšovat. Akcie reagovaly pozitivně: index Russell 2000 stoupl skoro o 2 %, Dow o víc než 1 % a S&P 500 s Nasdaqem skončily silně.
Možná rizika
Situace není bez rizik. Bill Stone varuje před přehnaným optimismem na burze, kde se malé akcie chovaly lépe než technologické giganty jako Magnificent 7. Indikátor Sahm Rule, který předpovídá recese, stoupl na 0,23 procentního bodu nad minimum, ale ještě nedosáhl 0,5 bodu, který signalizuje problém.
Kvůli nedávnému vládnímu shutdownu jsou data zpožděná a nepřesná. Tento týden vyjdou zprávy o pracovních místech za říjen a listopad, maloobchodní prodeje a inflace CPI. Firmy jako jsou Micron Technology, Accenture nebo Nike oznámí výsledky. Stimuly z OBBBA by měly přinést větší rezervu v prvním čtvrtletí 2026.
