Dva největší soupeři ve světě umělé inteligence spolu vedou válku o zákazníky, talenty i veřejnou pozornost. Jejich šéfové si odmítli podat ruce na summitu podnikatelů v Indii, kde se jinak všichni vedoucí technologických firem symbolicky chytili za ruce. A přesto mají OpenAI a Anthropic jedno překvapivě silné pojítko: jejich investory.
Přibližně 90 fondů rizikového kapitálu a správců majetku vložilo peníze do obou společností zároveň. OpenAI sdílí zhruba 42 procent svých investorů s Anthropicem. A téměř třetina investorů Anthropicu má zároveň podíl v OpenAI.
Soupeři na trhu, partneři v peněžence
Jak je něco takového možné? Fondy rizikového kapitálu tradičně sázejí na jednoho koně v dané kategorii. Důvod je prostý: investoři mívají přístup k interním informacím firem, sedí v představenstvech a radí ve strategických rozhodnutích. Pokud někdo drží podíly v přímých konkurentech, vznikají nepříjemné konflikty zájmů.
Jenže trh s umělou inteligencí funguje podle jiných pravidel. Obě společnosti získaly přes sto miliard dolarů a jejich ohodnocení se blíží biliónu. Při takových číslech je podíl jednoho investora tak malý, že prakticky žádný konflikt nevzniká. „Investoři tradičně chtěli podpořit jednu firmu, aby z ní udělali vítěze. Jenže tyto společnosti rostou tak rychle, že toto rozdělení přestalo mít smysl," říká Kyle Stanford, ředitel výzkumu investic rizikového kapitálu v PitchBook.
Tom Nicholas, profesor na Harvard Business School a autor knihy o historii investičního odvětví, to vidí jako jasný signál. „Sofistikovaní investoři prostě nevědí, kdo nakonec zvítězí. „Málokdo věří, že tohle bude trh s jediným vítězem. A pokud ano, nikdo neví, kdo jím bude," říká Nicholas.
Je to stejné jako s Pepsi a Coca-Colou. Proč byste nechtěli mít akcie obou společností? Umělá inteligence pohání růst napříč všemi obory, a bylo by chybou sázet jen na jednu firmu. Část investorů k tomu přišla nechtěně. Fond Madrona Ventures skončil s podíly v obou firmách poté, co jeden ze startupů v jejich portfoliu koupil OpenAI a jiný Anthropic. Podobných náhodných průniků přibude, jak se sektor umělé inteligence dál tříští a startupy mění směr.
Najdou se ale i takoví, kteří zásadně odmítají sázet na oba. Thrive Capital vsadil jen na OpenAI a jeho zakladatel Joshua Kushner loni napsal na síti X: „Říkejte nám staromódní, ale jsme sérioví monogamisté." Menlo Ventures zase investoval výhradně do Anthropicu. Partner Matt Murphy říká, že jeho fond jde vždy naplno za svou portfoliovou firmou a nepodporuje přímé konkurenty.
Kdo bude první na burze?
Právě teď se obě firmy chystají na vstup na burzu a záleží na tom, kdo bude rychlejší. Anthropic jako první podal důvěrné dokumenty pro IPO, ke kterému by mohlo dojít na podzim tohoto roku. OpenAI mezitím jedná s bankovními domy o vlastním vstupu.
Proč na pořadí záleží? Trh je otevřený a vstřícný. Cerebras, výrobce čipů pro umělou inteligenci, si na svém prvním obchodním dni připsal 68 procent. Figma loni vzrostla o 250 procent. SpaceX se chystá na IPO (první veřejná nabídka akcií) s cílovou valuací přes bilión a půl dolarů. Akademické výzkumy opakovaně ukazují, že IPO přichází v oborových vlnách a firmy, které vstupují na burzu později v cyklu, si zpravidla vedou hůř. Silnější společnosti s pevnějšími základy jdou veřejné jako první a za nimi přicházejí slabší následovníci.
Do koho z nich tedy investovat? Analytici ze Seeking Alpha se na tuto otázku pokusili odpovědět. Závěr není jednoznačný. Anthropic mají mírně za čistější finanční sázku, přičemž analytici očekávají, že by mohl dosáhnout provozního zisku dříve než OpenAI. OpenAI naopak disponuje silnější značkou a větším potenciálem jako platforma.
Obě firmy nicméně čelí stejnému problému: vysoké náklady na výpočetní výkon a tokeny ohrožují přijetí ze strany podniků. Velké firmy zvažují, zda si raději nevybudují vlastní modely. To jsou rizika, která vstup na burzu neodstraní, jen zviditelní. OpenAI navíc roky fungoval v neobvyklé právní struktuře, která výslovně omezovala výnosy pro investory. Část fondů proto raději současně vsázel i na Anthropic, kde taková omezení neplatila.
Starý svět investorů se mění
Průnik investorů mezi dvěma přímými konkurenty nemá v historii fondů rizikového kapitálu obdoby. Nejbližší srovnání nabízí SoftBank, která před deseti lety masivně investovala do přepravních služeb po celém světě. Ale i SoftBank vsadil v USA jen na Uber, nikoli zároveň třeba i na Lyft.
Dnes hraje roli také to, že fondy enormně narostly a firmy zůstávají soukromé mnohem déle než dřív. Příliv peněz ze spekulativních fondů, soukromého kapitálu a správců rodinného majetku rozostřil hranice mezi typy investorů. Zhruba třicet ze společných investorů OpenAI a Anthropicu tvoří právě spekulativní fondy nebo firmy soukromého kapitálu, pro které je rozložení sázek na více stran standardní praxí. Zbytek tvoří tradiční investiční fondy, které jim to dnes koukají přes rameno a dělají to samé.
Zdroje: wsj.com a wired.com
