Nvidia zmenšila svůj závazek za plánované datacentrum OpenAI v Ohiu z 250 miliard dolarů na méně než 120 miliard. Ustoupila tím vlastním akcionářům, kterým se přestalo zamlouvat, jak velké riziko na sebe výrobce čipů kvůli jedinému zákazníkovi bere. Podle deníku Wall Street Journal obě firmy dohodu dolaďovaly do finální podoby už minulý týden a podepsat ji mohly během několika dní. Ve stejném okamžiku přišel konkurenční Anthropic s čísly, která vypadají jako přesný opak ochlazování trhu.
Původní znění dohody
Na konci července letošního roku deník Wall Street Journal napsal, že Nvidia vyjednává o finanční garanci ve výši přibližně 250 miliard dolarů za projekt datacentra v jižní části Ohia. Celkové náklady na vybudování areálu by přesáhly půl bilionu dolarů, jakmile se k pozemkům, stavbě a energetické infrastruktuře připočítá cena čipů.
Garance přitom nikdy neměla financovat samotné procesory. Nvidia se zavazovala ručit za nájem areálu a za dluh spojený se stavbou tzn. podepsat se jako spoludlužník pod úvěry, které banky jinak OpenAI nechtějí poskytnout. Důvodem je, že OpenAI nemá investiční rating, takže si sama levné peníze na takhle velký projekt neobstará. Datacentrum navíc nevydělá ani dolar, dokud ho někdo nedostaví a nezaplní ho grafickými kartami.
Vedle toho se ale řešila i druhá, oddělená část financování. Ta měla pokrýt nákup samotných čipů od Nvidie a mluvilo se o dalších až 350 miliardách dolarů. Právě tato kombinace vzbudila u části trhu největší nedůvěru. Dodavatel by totiž ručil za peníze, kterými zákazník kupuje jeho vlastní zboží.
Co Nvidii přinutilo ustoupit
Jakmile se číslo 250 miliard dostalo v posledních červencových dnech na veřejnost, akcie Nvidie během jediného obchodního dne odepsaly kolem pěti procent. Akcionáři si prostě spočítali, že podmíněný závazek téměř za čtvrt bilionu dolarů, navázaný na schopnost jedné firmy dál získávat kapitál, má úplně jiný rizikový profil než dosavadní model Nvidie, který spočívá v tom, že prodává čipy za hotové.
Ozvali se i hlasitější kritici. Michael Burry, který si vybudoval pověst na sázkách proti hypotečnímu trhu v roce 2008, napsal na síti X poznámku o tom, že se všechno vrací v kruhu, protože Nvidia ručí za nákupy svých vlastních čipů. Krátce předtím navýšil svou krátkou pozici proti akciím Nvidie. Komentátor Ed Zitron zpochybnil samotnou konstrukci financování i to, že areál staví SoftBank, a ptal se, odkud se ty peníze mají vzít.
Tlak zabral a podle WSJ Nvidia s OpenAI dojednávají uspořádání, ve kterém výrobce čipů ručí pouze za první fázi výstavby. Garance tak spadla pod 120 miliard dolarů, tedy na méně než polovinu původně diskutované částky. Reuters upozorňuje, že změna přišla poté, co investoři zvedli obočí nad celkovou expozicí Nvidie vůči velkým finančním přislíbením.
Chystané datacentrum v Ohiu
Projekt má mít po dokončení kapacitu deset gigawattů, což by z něj udělalo největší oznámené datacentrum na světě. Staví ho společnost SB Energy a zapadá do širší stavební vlny, kterou OpenAI rozjela pod hlavičkou Stargate.
Podle červencového reportu má první etapa dodat přibližně 800 megawattů výkonu do roku 2028. Technologický portál The Decoder pak k nové dohodě dodává, že garance Nvidie pokrývá první stavební fázi s kapacitou přibližně pěti gigawattů. Zbytek nákladů tedy zůstává na OpenAI, SoftBank a dalších financujících partnerech, protože samotná výstavba se nikam nekrátí. Mění se jen to, kdo přenese přes ramena případný pád.
Nájemní smlouva na celý desetigigawattový areál se navíc stále vyjednává a finální podpis chybí. OpenAI si tím chce zajistit vlastní výpočetní kapacitu, nikoli si ji jen pronajímat od Microsoftu nebo Oraclu. Schopnost firmy utáhnout takto velký investici ale zůstává pod drobnohledem, protože společnost stále nevydělává. Podle dostupných odhadů letos prodělá kolem čtrnácti miliard dolarů, přestože jí příjmy rostou.
O samotný pozemek v Ohiu měly podle červencových informací zájem i Microsoft, Google a Anthropic.
Nvidia mezitím hledá peníze jinde
Pár dní před snížením garance Nvidia oznámila spolupráci se šesticí velkých finančních domů a spustila platformu pro financování výpočetní kapacity. Cílem je přitáhnout přes půl bilionu dolarů externího kapitálu na výstavbu infrastruktury pro umělou inteligenci.
Místo aby riziko nesla jediná společnost ve své rozvaze, rozprostře se mezi banky, fondy a investory, kteří si za něj nechají zaplatit. Pro menší poskytovatele výpočetního výkonu to však znamená tvrdší podmínky. Ti si totiž v posledním roce půjčovali proti víceletým kontraktům na výpočetní kapacitu s předpokladem, že jim někteří z technologických gigantů vždy kryjí záda. Garance budou nově kratší, rozdělené do fází a věřitelé budou vyžadovat reálné příjmy, které tyto závazky pokryjí.
Anthropic zamával rekordními příjmy
Zatímco Nvidia ubírala, Anthropic zveřejnil čísla, která vyvracejí obavy z ochlazování trhu. Podle zpráv agentury Bloomberg mu příjmy za druhé čtvrtletí vyskočily z necelých 800 milionů dolarů na více než 11,5 miliardy, což znamená meziroční čtrnáctinásobný nárůst. Firma přitom podle dostupných informací vykázala kladný upravený provozní zisk, což je první provozní plus v její historii.
Má to však jeden háček. Významnou část tohoto skoku totiž tvoří obří kontrakt na nákup výpočetní kapacity od společnosti SpaceX, který Anthropic stojí přibližně 1,25 miliardy dolarů měsíčně a jehož ziskové marže se v dalších kvartálech nemusí zopakovat. Sám Anthropic podle informací z okolí investorů varoval, že na trvalou ziskovost hned v následujících čtvrtletích nemá nikdo spoléhat, protože chystá vlastní masivní investice do infrastruktury.
Lidé, kteří znají finance Anthropicu, hovoří o plánovaných příjmech mezi 190 a 200 miliardami dolarů pro rok 2028. Na burzu chce firma vstoupit s oceněním blížícím se dvěma bilionům dolarů, a to už na konci září nebo v prvních říjnových dnech. OpenAI míří na obdobný milník podobným tempem, její vstup na trh se zmiňuje také již na září.
